摩根士丹利：美元飙升将阻碍企业盈利增长、扼杀股市反弹

来源：金十数据

首席美股策略师Michael Wilson在一篇报告中写道，摩根美联储在全球金融危机期间疯狂印刷美元，士丹升又在两年前新冠疫情爆发之后故技重施，利美这导致美元终将消亡的元飙盈利观点越来越受到人们的认可。事实上，阻碍增长加密货币的企业迅速崛起就是押注法定货币世界解体的结果。

然而，扼杀Wilson指出，股市自全球金融危机以来，反弹这些印出来的摩根美元从未进入实体经济，而只是士丹升被用来修改因房地产泡沫破裂而破裂的资产负债表。因此，利美美国M2（广义货币供应量）的元飙盈利增长从未“失控”，仅在美联储2009年首次启动量化宽松时，阻碍增长同比增长曾短暂超过10%，企业而在2012年启动QE3以帮助抵消主权债务危机时，又再次超过10%。

事实上，从2008年11月美联储首次启动量化宽松到2020年3月宽松周期结束，M2的平均增长率只有6%——与M2和名义GDP的长期增长趋势是一致的。因此，美元继续保持其储备货币地位，并在这10年期间上涨了近40%。

Wilson认为，疫情期间美国实施的经济刺激措施与之前有所不同，协调一致的宽松财政和货币政策是史无前例的。如今通货膨胀的种子就是在新冠疫情爆发之后第一次“直升机撒钱”埋下的。

其结果是，M2增速出现爆炸性增长，自2020年2月以来，M2平均增长率为17%，是长期趋势增长率的三倍——这是一个前所未有的结果，导致比预期高得多的通胀。

Wilson指出，从2020年3月到2021年3月，美元大幅下跌，而一旦M2增长见顶，那么美元的下跌趋势也将终结。由于美联储开始转向紧缩政策，M2增速已经一路回落到长期趋势水平6%。考虑到加息和量化紧缩的预期，M2的增长率可能会进一步下降，美元不太可能在美联储调整政策之前显示出任何衰退迹象，尤其在上周五就业报告公关部之后。

为什么这对股市来说很重要呢？今年美元指数的涨势极端，目前已较上年同期上涨16%。这是历史上最为极端的情况之一，通常伴随着重大金融压力或/和经济衰退危机出现。

眼下，美联储希望通过有意义的经济放缓来遏制通胀，而美元走强是经济放缓的一部分。从股市的角度来看，美元走强将对许多大型跨国公司的盈利前景构成巨大阻力。因为企业已经在努力应对成本上涨和需求放缓带来的经济压力。

摩根士丹利简单测算了标普500指数的货币收益后发现：美元同比每增长一个百分点，企业每股收益增长就会受到约0.5倍的冲击。按目前16%的同比增长水平计算，在其他条件不变的情况下，标普500指数成分股企业的每股收益增长将面临8%的冲击。

在M2增长率停止放缓之前，即美联储调整政策之前，情况不太可能发生变化。股市投资者认为，从本周开始的未来几个财报季中，企业盈利预期将会下调，虽然美元走强只是其中一个理由。因此，摩根士丹利认为，近期股市的反弹很可能很快就会结束。

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