创金合信基金黄弢：2023年市场开门红之外的冷思考

作者为创金合信基金权益投研总部执行总监黄弢

2023年春节前的创金场开最后一个交易周，市场出现缩量上涨走势，合信黄弢其中上涨1.77%，基金上涨2.63%，年市中证500指数上涨3.20%，门红上涨3.72%，思考海外市场节前一周美股下跌，创金场开港股上涨，合信黄弢其中道琼斯工业指数下跌2.7%，基金标普500指数下跌0.66%，年市纳斯达克指数上涨0.55%，门红恒生指数上涨1.41%。思考春节期间外围市场普遍上涨，创金场开其中道琼斯工业指数上涨1.81%，合信黄弢标普500指数上涨2.47%，基金纳斯达克指数上涨4.32%，恒生指数上涨2.92%。

节前一周，申万31个一级行业中有28个行业上涨，只有3个行业下跌，涨跌幅前五名的是计算机、电子、有色金属、国防军工和石油石化，分别上涨7.97%、5.84%、5.43%、5.18%和4.12%，涨跌幅后五名的是食品饮料、轻工制造、美容护理、汽车和银行，分别下跌0.80%、0.72%、0.43%和上涨0.36%、0.59%。

总结起来：节前收官红，春节期间外围红，兔年开市大概率是开门红。幸福来得太快，有一种忽如一夜牛市来的感觉，以恒生指数来看，2022年全年下跌15.46%，2023年一个月不到，已经上涨14.7%，快要把去年的跌幅都涨回来了。相对而言，恒生指数的上涨最具有合理性，历史看，港股市场是顺周期下贝塔属性最强的一个市场，一边分子端——盈利情况受益于国内经济复苏周期，一边分母端——无风险收益率受益于美股加息见顶，同时还叠加了外资的回流和港股本身在5年大周期下行后的极低估值水位，因此理论上港股大概率将是2023年全球表现最突出的市场。外资的回流不仅体现在港股市场，同时也充分体现在A股市场。在春节前短短的8个交易日中，北上资金累计净买入超过1000亿的A股，超过了去年全年。从数据看，外资正在以史无前例的速度进入A股，而在去年10月，外资以差不多同样的速度撤离A股。我还清晰地记得，当时在若干场与外资有关的电话会议中，有专家断言有些外资正在永久撤离A股以及港股，三个月不到，沧海就变了桑田。

对我而言，这个事件的意义有几点，一是进一步确认市场中诸多重要要素的“测不准原则”，我们不需要去嘲笑专家，所有人的认知都是有局限性和背景音的，尤其是在面对一个极其复杂的系统时，因此对于所有的言之凿凿，我们都需要保持一份警惕和怀疑。我们常说，市场跌宕起伏会不断地给交易员强化风险意识，因而要相信市场中大概率不存在“胆子大”的“老”交易员；二是始终要有一种逆向投资的思维。测不准是大概率事件，这里不排除少数测得准的运气，短期看多数人的行为趋同，也就是通常所说的羊群效应。当短期趋势形成的时候，其实绝大多数人都不可能精确把握到那个转折点，更常见的选择是在趋势出来以后跟随趋势。近些年市场中的短期趋同行为逐步成为常态，现在极其乐观的人和去年极其悲观的人往往是同一拨人，当时怎么卖下来，现在就怎么买回去，行为的背后或会添加基于风控的解释，从市场的表现来看，就是走A字型的过山车。

因此总体而言，我越来越怀疑市场的一致预期，更多是一种只争朝夕的感觉。全球的投资者似乎都在担心长期变得不确定，进而短期的动作有些变形。但在我来看，长期是相对确定的，而短期具有一定的不确定性，短期的干扰因素在长期来看其实都不是问题。而对于短期或者乐观或者悲观的解释，当然有它的合理性，但往往都被聪明的市场在股价里面予以展示。

就目前市场来说，疫情退去，经济修复背景下的人心思涨是核心，是基于弱现实下的强预期，我对市场不悲观，但也觉得不能因为短期的快速上涨就有过于乐观的预期。市场上已经有太多乐观的声音，不需要再增加我一个，反过来需要思考的是，风险点在哪？如果我们认同价值修复是主旋律的话，那么对市场而言的最大困扰就是如果修复太快，弱现实没有跟上的话，投资价值的基础逻辑或会遭到破坏，哪怕只是短期的，所以最大的潜在风险仍然是短期涨太快了。

当然像去年极度悲观的钟摆往左摆的时候会摆过头一样，现在是在乐观地往右摆，同样也会摆过头，翻翻5000个股票，好在中证500、中证1000以及还有很多偏主题、偏投机的股票还没有大涨，但等到这些也开始大涨的时候，就需要真正警惕了。

基金有风险，投资需谨慎。以上均为个人观点，不构成投资建议

(责任编辑：焦点)